正文摘要:
瑞士最大银行瑞银集团对瑞士信贷银行的收购案受到全球关注。在美国硅谷银行、签名银行关闭前，市场高度关注瑞信眼下的危机是否会对美欧银行业造成进一步的风险外溢。统计发现，瑞信最新的总债务余额高达万亿人民币。根据瑞士金融市场监管局的表态，在瑞士政府支持瑞银收购瑞信后，面值约160亿瑞郎的瑞信Additional Tier1债券将被完全减记。对瑞信的救助计划里，有一条打破常规的做法在市场上引起轩然大波：160亿瑞郎的瑞信AT1债券价值被瑞士金融监管局宣布清零。AT1债券只是瑞信债务的一小部分。瑞信万亿债务图谱浮出水面究竟是怎么一回事，跟随小编一起看看吧。
证券时报记者 刘筱攸 李颖超
瑞士最大银行瑞银集团对瑞士信贷银行的收购案受到全球关注。
在美国硅谷银行、签名银行关闭前，市场高度关注瑞信眼下的危机是否会对美欧银行业造成进一步的风险外溢。统计发现，瑞信最新的总债务余额高达万亿人民币。
根据瑞士金融市场监管局的表态，在瑞士政府支持瑞银收购瑞信后，面值约160亿瑞郎（约合人民币1185亿元）的瑞信Additional Tier1债券（简称AT1债券）将被完全减记。证券时报记者根据前述存续债券余额测算，这些将变得一文不值的AT1债券，在瑞信整个公司债中占比约达11%。
证券时报记者提取多只可以确认投资人的AT1债券信息显示，贝莱德、黑石集团、太平洋资管、第一信托、澳大利亚国民银行、瑞士人寿保险等全球资管巨头均基本在持有人名单上。
谁是AT1债券苦主？
对瑞信的救助计划里，有一条打破常规的做法在市场上引起轩然大波：160亿瑞郎的瑞信AT1债券价值被瑞士金融监管局宣布清零。
这在全球鲜有先例，上一次这么做的还要追溯到2017年。彼时，西班牙桑坦德银行在政府主导下收购了西班牙大众银行，在该项并购案中，西班牙大众银行的股东和AT1债券持有人所持证券也被全额计损。
那么，谁是瑞信AT1债券的“苦主”？证券时报记者查阅相关资料发现，现阶段尚无法汇总全部瑞信AT1债主涉及哪些机构。但记者提取其中多只可以确定投资者的AT1债券资料显示，贝莱德、黑石集团、太平洋资管、美国教师退休基金会、第一信托、澳大利亚国民银行、瑞士人寿保险等全球资管巨头频频出现在持有人名单中。
在一只规模约两亿美元的AT1债券持有人名单中，出现了隆奥银行、瑞万通博控股有限公司、GAM控股有限公司、忠利保险、苏黎世银行等机构。
AT1债券只是瑞信债务的一小部分。从债务整体情况来看，彭博终端数据显示：截至3月20日，瑞信（母公司与子公司并表口径）的总债务余额超过1500亿美元。其债务图谱里，公司债占据绝对比重，存续公司债超3800只，持有人超1200户。
全部债务主要持有者包括安联保险、贝莱德、富达（FMR）、先锋领航（Vanguard）和美国资本集团。此外，洛杉矶资管（TCW集团）、景顺、摩根大通、美国教师保险和年金协会、瑞士银行、德意志银行、加拿大皇家银行、第一信托等也出现在前20名中。
瑞信2022年年报数据显示，瑞信（子公司口径计）总资产为5313.58亿瑞士法郎（约合人民币39460亿元）。去年瑞信净收入为149.21亿瑞士法郎，较2021年减少77.75亿瑞士法郎（约合人民币577亿元）。截至2022年末，瑞信管理资产规模约1.29万亿瑞士法郎，约合人民币9.6万亿元。
警惕信任危机蔓延
多位受访人士向记者表示，瑞信AT1债券事件带来的深远影响将超过并购案本身，而此影响很可能偏负面。因为购买了瑞信AT1债券的投资者几乎都是大型资产管理机构，AT1债券价值清零相当于金融机构自身的风险通过债券被传导至这些参与者。
AT1债券价值将被清零方案一出，关于信任危机的论调被引爆，亚洲AT1债券价格在当日出现暴跌。
有专业机构投资者对此表示担忧。“我们认为现在就宣布胜利还为时过早，瑞银并购瑞信可能引来法律诉讼，股东不会乐见股票估值大打折扣。而AT1债券持有者可能会愤懑不平，因为自己血本无归而股东至少还能剩下‘几两碎银’。理论上，AT1债券持有者对于银行资产较股东应享有优先权。”渣打财富表示。
国泰君安国际首席经济学家周浩认为，按照AT1债券本身的设计原理，政府支持AT1“100%减计”提高核心资本率以满足监管要求并无不妥，但是瑞银的收购使得股东的赔付顺位高于持债人才是引发不满的关键。
“即使银行本身的资产质量不出现直接的恶化，金融风险仍然可能通过某种意义的‘减值’甚至‘清零’直接传导至更广泛的金融体系内。尽管资产管理机构是实时‘按市值计价’的，但这样出乎意料的减值可能带来更大范围的‘信任危机’。”周浩撰文称。
一位不愿具名的大型资管负责跨境投资的专业人士从实操层面分析称，“要注意组合收益”。在他看来，很多AT1债券的投资人目前仍持有价值远超AT1的其他债券，而这些债券，在瑞银救助合并瑞信达成后会升值，这部分升值或许可以抵消持有人在AT1债券上的损失。
欧美银行业处境多变
在欧美银行业震荡之际，投资者所看重的国际信用机构，也对身处风波中的银行集团发布最新评级。
穆迪最新评级报告显示，瑞士信贷集团及其子公司的所有长期评级被列入上调观察名单，不过瑞信的额外一级资本债券（AT1）的B1（hyb）优先股票评级除外。同时，穆迪报告确认瑞银集团的无担保债务评级为A3，前景展望由“稳定”下调至“负面”。穆迪认为，瑞银拟收购瑞信后，瑞信债权人将受益于增强的流动性和下行保护。
与此同时，美国区域性银行的处境依然多变。渣打财富管理分析称，在硅谷银行破产事件爆出之后，市场焦点日益转向这些银行对商业地产的曝险部位。由于融资成本飙升，去年四季度商业地产价格下跌。“过去几天债市波动率已大幅升高，这增加了房地产领域的不确定性，可能会加剧部分区域性银行的流动性问题。”渣打财富管理团队表示。
目前，全球包括美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行在内的多个央行表示，为缓解全球融资市场的流动性不足，将调整原本每周开展的美元流动性工具拍卖改为每日进行。市场人士表示，多国央行统一步调，旨在缓解部分投资者的忧虑，即由瑞信并购案可能引发的未来数日内银行业流动性压力。
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“资讯界拼多多”趣头条将在纳斯达克摘牌
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舍得酒业拟10派15元
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银保监会：将开展保险机构销售人员互联网营销宣传合规性自查整改工作
近日，银保监会下发《关于开展保险机构销售人员互联网营销宣传合规性自查整改工作的通知》，决定自2023年4月3日起部署开展为期3个月的保险机构销售人员互联网营销宣传合规性自查整改工作。
《通知》要求保险机构自查各级机构建立及落实相关管理制度和管理责任情况，包括是否建立销售人员互联网营销宣传的资质、培训、内容审核和行为管理制度；是否建立销售人员互联网营销宣传合规性承诺制度机制；是否要求销售人员备案有关自媒体账号和营销宣传内容等情况；是否做好对销售人员自媒体账号的检测管理等。
监管近期将组织八家寿险公司进行调研 重点关注利率、投资收益等
3月21日，记者获悉，为引导人身险业降低负债成本，加强行业负债质量管理，银保监会人身险部近日将组织保险行业协会以及八家寿险公司开展调研，调研重点内容包括，普通险预定利率分布、分红险预定利率和分红水平、万能险最低保证利率和结算利率情况、历史投资收益水平、负债与资产期限匹配、降低责任准备金评估利率对行业和公司的影响等。
深交所：建议这类发行人不采用超额配售选择权
3月21日，深交所印发《深圳证券交易所股票发行规范委员会关于保障全面实行股票发行注册制下新股平稳有序发行的倡议》。其中提出：建议首次公开发行股票数量低于8000万股且预计募集资金总额不足15亿元的发行人不采用累计投标询价方式确定发行价格，也不采用超额配售选择权。
银保监会通报银行业消费投诉情况，涉信用卡投诉占比超四成
近日，中国银保监会消费者权益保护局发布《关于2022年第四季度银行业消费投诉情况的通报》。《通报》指出，2022年第四季度，涉及信用卡业务投诉29981件，占投诉总量的43.1%。在涉及国有大型商业银行的投诉中，信用卡业务投诉7251件，占国有大型商业银行投诉总量的33.6%；在涉及股份制商业银行的投诉中，信用卡业务投诉19673件，占股份制商业银行投诉总量的75.0%；在涉及外资法人银行的投诉中，信用卡业务投诉155件，占外资法人银行投诉总量的45.5%。
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3月21日消息，财政部决定发行2023年记账式附息（七期）国债（50年期）。本期国债为50年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额230亿元，不进行甲类成员追加投标。发行手续费为承销面值的0.08%。发行日期安排具体为：2023年3月24日招标；3月25日开始计息；招标结束至3月27日进行分销；3月29日起上市交易。
银河证券：无需对海外风险过度担忧，应关注这些主线
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1)数字经济：云计算、大数据、AIGC等数字中国主题建设相关的板块，技术变革带来商业进程加速，数据要素价值重估，算力需求快速爆发，叠加国家政策扶持，是目前市场最清晰的主线，且目前估值仍然不高，可逢低补仓，战略布局。
2)央企估值重塑：2023年是国企改革三年行动方案后的第一年，新一轮国企改革正在进行，1月5日，国资委提出2023年中央企业考核指标为“一利五率”，目标为“一增一稳四提升”，强调对盈利和现金流的考核。而目前央企上市公司估值处于历史低位，国有资产的价值重估也将带来相关公司的估值提升，可关注建筑、通信、制造业等优质央国企机会。
美联储召开议息会议，是否继续加息成焦点
当地时间21日，美国联邦储备委员会举行为期两天的货币政策会议，预计将于22日下午公布其货币政策决定，是否继续加息成为人们普遍关注的焦点。本月中，美国多家银行关闭，负面效应不断外溢。经济学家普遍认为，美联储激进加息是美国银行体系出现严重风险的主要原因之一。
美参议院将就硅谷银行和签名银行倒闭事件举行首场听证会
当地时间21日，美国参议院银行、住房和城市事务委员会主席、民主党人谢罗德·布朗宣布将于3月28日就硅谷银行和签名银行的倒闭事件举行第一场听证会。美国联邦存款保险公司主席马丁·格伦伯格、美联储理事会负责监督业务的副主席迈克尔·巴尔以及美国财政部副部长梁内将出席第一场听证会。
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瑞士监管方上周日公布160亿瑞士法郎的瑞信AT1债完全减记、价值清零后，欧洲银行AT1债券的平均收益率周一曾达到15.4%，超过新冠疫情最严重时期水平。有基金经理评价，这种收益率飙升“好像一天多次加息”。虽然收益率此后有所回落，但摩根大通警告，欧洲银行的AT1债融资成本可能升到两位数。
美国财长耶伦：银行系统在企稳必要时还会干预保护小银行
美国财长耶伦周二将表示，如果规模较小的银行面临风险，美国政府可能会再次采取类似近期大刀阔斧的行动来保护银行储户。
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在股票市场上，寻求别人还没有意识到的突变。
——乔治·索罗斯
责编:陈玉尧 | 审核:李震 | 总监:万军伟
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